钢价淡季逆势上涨究竟？

供给非主要矛盾

华尔街见闻网站上月末提及，中国上半年粗钢产量20年来首次下滑，四成企业亏损。中钢协数据显示，上半年全国粗钢产量4.1亿吨，同比下降1.3%，去年同期为同比增长3%。全国粗钢产量近20年来首次下降，2014年很有可能是中国粗钢产量进入峰值区的标志。

同时，为保证9月3日在北京举行的二战70周年纪念日活动期间的空气质量，中国政府将控制钢铁产能，最多可能会削减600万吨产能。临近北京的国内第一钢铁大省河北生产将首当其冲。

不过，长江证券报告指出，今年以来钢厂开工均值为85.75%，而近期最低水平为77.49%，并且在钢价反弹带动下于最近2周已逐步回升至79.70%，从而表明钢厂减产的幅度比较小而且会快速恢复，因此预计不是当前的主要矛盾。

短期基建开工回升（预期）是主因

齐鲁证券表示，库存下降背后可能暗示下游开工项目的增多。此外抽样调查显示下游基建相关企业反映新订单增加，结合资讯网站统计建筑钢材7月份淡季销量环比大幅回升，而工业相关的板材销量较为平淡，综合判断此轮反弹动力之一可能来自基建开工回升。

长江证券也指出，螺纹钢本轮反弹显著超过工业材，也说明了近期更多是受短期基建好转（预期）的影响而非整体需求的复苏。

长江证券同时表示，根据历史经验，基建很难独立对冲民间投资的下滑，在单纯依靠基建拉动的情况下，产业链价格表现不会太好。因此，眼前判断价格是否可以持续上行的核心依然在于，随着房地产销售的逐步回暖，地产投资是否可以接力基建，进而导致整个需求的活跃。否则本轮钢价的反弹最终会与近几年以来的每一次钢价反弹一样，不会太持续。

钢铁板块影响几何？

最后是钢价变化对股价的影响。齐鲁证券认为，钢厂订单提升、开工率的扩大带来钢价矿价上涨的同时，冶炼利润也会扩张，利好整个钢铁板块，因此板块在钢价上涨期间理应取得相对收益。

而长江证券表示，过去几年钢价变化对股价的影响已经开始变弱，这是因为中长期需求的下滑制约了钢价的短期波动幅度，进而稳定了市场对钢铁行业盈利恢复水平的预期。因此，近几年来行业股价的波动更多受估值影响。所以，虽然短期钢价反弹虽然未必持续，钢铁行业盈利也未必能实质性改善，但基本面阶段性好转会影响短期估值水平，在某些特定的市场阶段带来超额收益。

不过，从估值的行业横向对比来看，目前钢铁行业位于中游水平，不具备特别明显的比较优势。

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